海尔智家6006902022年一季报点评：高端品牌表现靓丽整体经营再超预

海尔智家披露2022年第一季度财报:期内，公司实现营业收入602.51亿元，同比增长+10.00%，实现归母净利润35.17亿元，同比增长+15.12%，同时披露2022年员工持股计划和股权激励计划，总体考核要求归母净利润复合增长率不低于15%，此外，公司公告董事会变更，提名李，龚伟为非独立董事，此外，公司以1.25亿元收购塔尔博特机器人，转让模具公司25%股权活动收入超预期，国内外高端品牌增加2022Q1公司中国智能家居业务收入同比+16%，其中卡萨帝收入同比+32.3%，海外收入同比增长+4.2%，其中北美高端品牌Monogram/Café/GE Profile增速超过30%2022Q1产业环境不好风冷冰洗行业国内出货量同比—1%/—1%/—6%，美国家电出货量同比—4%，惠而浦北美单季营收—8%，欧洲预计也一般，海尔的营收表现远超行业我们认为主要原因一方面是公司综合竞争力提升，效益提升，内外销份额持续上升，与此同时，高端的全面开花也显著拉动了整体均价，后续工业景气边际变化不大，需要关注疫情后冰箱，冰柜等产品的需求弹性，高频数据已经有所反应超预期，高端降费逻辑继续2022Q1海尔毛利率同比+0.05pct在整个行业还被原材料成本拖累的时候，公司的毛利率开始有所提升，高端和降本增效的措施贡献很大如果后续原材料价格没有大幅上涨，我们认为公司的毛利率得到了逐季提升费用方面，2022Q1，公司期间费用率同比—0.35pct，其中销售/管理/R&D/财务费用率同比分别为—0.36/+0.34/—0.08 PCT除了R&D在增长，其他都在下降降费逻辑继续兑现，还有很大空间，不需要担心可持续性2022Q1公司归母净利率+0.26pct至5.84%，其中海外营业利润率提升约0.1pct，预计国内净利率提升更大，可能持续2022年出台激励措施，清洁家电加速发展2022年，公司股票期权激励和员工持股计划再次强化了+15%的业绩增长要求，行权价格接近市场价，彰显业务信心1)股票期权激励:规模为1.05亿股，行权价格为23.86元业绩评价显示，剔除主要非经常性项目后，归母复合净利润增长率≥+15%(下同)，2)A股员工持股计划:6.8亿激励资金用于回购股票，考核期母公司净利润增长率≥+15%，直接归属于，< 12%，不归属，2% ~ 15%，来讨论所有权比例此外，公司拟以1.25亿元收购集团子公司塔尔博特机器人公司，目标专注于街道清扫车2021年营收/业绩2.4亿/738万元，2022Q1营收/业绩1.2亿/353万元，约为2021年PE收购的17倍此次收购符合2021年底宣布的35亿元投资，发展家电的战略值得期待重申买入评级在行业整体压力下，海尔2022Q1营收和业绩仍能保持两位数增长，继续超出市场预期我们认为这已经足够令人信服了海尔正处于业务上升期，治理能力，经营效率，执行力明显提升降本增效+高端量+海外红利三股力量将持续推动公司盈利不到6%的净利润率，不是一个在高端市场有护城河的公司的真正实力，同时，雷公藤的扩张和家用电器(干衣机，洗碗机，清洁电器等)的突破)有望促成新的增长综上，我们预计公司2022年和2023年归母净利润分别为155亿元和180亿元，对应当前股价PE为14.95和12.87倍，重申买入评级风险1原材料价格和汇率波动很大，2.需求小于预期，3.行业内的竞争加剧了

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