均胜电子600699：多因素叠加毛利率下降公司短期业绩承压

事件:公司发布21年年报和22年一季报:21年公司营收456.7亿元，同比增长—4.6%，归母净利润—37.53亿元，同比增长—709.1%22Q1公司营收117.3亿元，同比增长—4.5%，归母净利润—1.58亿元，同比增长—171.3%商誉，毛利率，投资收益下降，公司21年收入，归母净利润同比下降20年公司营收456.7亿元，同比增长—4.6%，其中汽车电子127.15亿元，同比增长+24.0%汽车安全系统收入323.06亿元，同比增长—2.5%，此外，该公司出售了盛骏群英51%的股权，该业务的收入在21年走出表外，导致收入下降归母净利润为—37.53亿元，同比增长—709.1%归母净利润降幅大于营收的原因如下:21年公司计提商誉减值20.2亿元，资产减值损失占营收的4.59%，同比上升+4.32 PCT，汽车安全业务原材料价格和运输成本大幅上涨，导致该业务毛利率降至8.49%，同比—2.75 PCT，20年公司当期取得处置盛骏群英的投资收益，21年群英上市2Q4营收115.63亿元，同比增长—17.5%，归母净利润—37.71亿元，同比增长—519.9%归母净利润减少的主要原因同上此外，21Q4的期间率为21.51%，同比增长+8.93%，销售/财务/R&D率为+5受毛利率下降的影响，22Q1出现亏损222Q1公司营收117.3亿元，同比增长—4.5%，归母净利润—1.58亿元，同比增长—171.3%归母净利润降幅大于其营收降幅，主要是受新冠肺炎疫情，芯片短缺，供应链动荡，国际政治动荡等因素影响，导致毛利率同比下降，同比下降10.87%，高达—4.57的智能网联和智能驾驶布局，21年新订单526亿元智能网联产品拿下新势力订单，22年初正式量产在智能驾驶领域，与国内外多家主机厂，平台公司深度合作，22年多款车型定点量产21年来，公司全生命周期新增订单总额约526亿元，其中汽车电子系统308亿元，汽车安全系统218亿元客户方面，公司在国内市场拓展业务，与自主品牌，新势力广泛合作毛利率下降，公司短期承压，维持审慎增持评级我们将22—23年净利润预测调整为494/10.22亿元，将24年盈利预测上调至14.47亿元维持谨慎增持评级风险:疫情持续恶化，原材料价格上涨，汽车销量不及预期

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