卫星化学0026482022年一季报点评：C2项目运行稳定22年Q1业绩

事件:公司发布2022年第一季度报告22的Q1，公司实现营业收入81.4亿元，同比增长+124.5%，环比增长—4.7%归母净利润15.2亿元，同比增长+98.4%，环比增长—13.1%点评:C2一期贡献业绩增量，Q1 22年业绩同比增长:2022年Q1丙烷，丙烯，聚丙烯，丙烯酸，丙烯酸丁酯国内均价分别为6288元/吨，7994元/吨，8602元/吨，14037元/吨，15011元/吨，同比涨幅+46PDH，聚丙烯，丙烯酸和丙烯酸丁酯的价差分别为396元/吨，467元/吨，7470元/吨和591元/吨，与上月同期相比分别为—1815元/吨，—612元/吨，+4008元/吨和—1532元/吨项目C2一期自2021年5月投产以来，运行稳定，业绩同比大幅增长另外，丙烯酸正在蓬勃发展，价差同比大幅增加C2增量叠加丙烯酸景气一期推动公司22年Q1业绩C2和C3项目正在稳步推进，未来业绩可期:目前，连云港C2项目二期，包括125万吨/年乙烷裂解装置，40万吨/年聚乙烯装置，73万吨/年环氧乙烷装置和60万吨/年苯乙烯装置，已完成主体设备安装，预计2022年年中试生产C2产业链布局的不断拓展将进一步提升公司的盈利能力同时，计划于2023年底建成的年产80万吨PDH，80万吨丁辛醇和12万吨辛二醇项目也在稳步推进有望弥补现有丙烯缺口，与丙烯酸形成丙烯酸丁酯，丙烯酸辛酯闭环产业链，提升产业链成本优势碳中和背景下，绿色低碳新材料项目将带来未来增长:公司绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺，40万吨/年聚苯乙烯，15万吨/年电池级碳酸酯等装置，计划分别于2022年第三季度和第四季度试生产其中乙醇胺和碳酸酯会扩大环氧乙烷的下游产品矩阵，碳酸酯是通过环氧乙烷生产过程中的排放反应制备的据估计，1吨碳酸盐将消耗约0.6吨二氧化碳在碳中和的目标下，建立循环经济战略，实现碳捕获目标，将为公司的可持续发展提供有利条件盈利预测，估值和评级:公司C2和C3项目稳步推进，盈利能力稳步提升因此，我们维持公司2022—2024年盈利预测预计公司2022—2024年净利润为87.98亿元/100.74亿元/115.35亿元，对应的EPS分别为5.11元/5.86元/6.71元公司继续扩大C2和C3项目的产能，积极发展新材料业务我们看好公司未来的高成长性，因此维持买入评级风险:新增产能进度不及预期，产品价差有下跌风险

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