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江山欧派603208:短期盈利承压经销渠道放量可期

来源:新浪财经    发布时间:2023-01-23 14:46   作者:新浪财经   

1:公司发布2021年年报2021年,公司实现营业收入31.57亿元,同比增长4.84%,归母净利润2.57亿元,同比下降39.67%,扣非归母净利润2.16亿元,同比下降4509%.其中,Q4实现营业收入8.7亿元,同比下降12.08%,归母净利润为—3400万元,同比下降130.01%,归母净利润为—4200万元,同比下降137.97%2021年,公司计提资产减值准备共计1.43亿元,其中信用减值损失1.3亿元,系公司部分直接工程客户应收款项减值所致2:公司发布2022年一季报2022Q1公司实现营业收入4.91亿元,同比增长346%,归母净利润0.55亿元,同比增长67.48%,归母不归净利润0.80亿元,同比下降71.20%,非经常性损益4,709万元,其中税前当期政府补助5,454万元减值和渠道结构变化影响盈利能力,增加零售投资推动营销改革1)利润方面,2021年公司综合毛利率29.10%(—3.10厘),22Q1毛利率24.91% (—4.61厘),2021年和22Q1公司的净利率分别为8.19%/11.04%,同比变动为—6.4pct/+3.85pct,其中扣除22Q1后的净利率为1.7%(—4.38pct)盈利能力的核心影响因素为:2021年公司新型防火门项目亏损,原材料成本上升,公司销售结构调整高毛利率的直接工程渠道收入占比下降,低毛利率的代理工程渠道/经销商渠道收入占比上升2)费用方面,2021年公司销售费用率为8.35%(+2.45%),财务费用率为0.21%(—0.04%),管理费用率为3.14%(—2.84%),R&D费用率为3.84%(+0.73%)渠道结构调整,分销渠道扩容1)分销渠道:2021年收入6.93亿元,同比增长180.54%公司取消经销商独家代理模式,加大招商力度,培育各类经销商和安装服务商目前有效经销商超过13000家22Q1,公司分销渠道收入1.27亿,同比增长74.3%2)大宗渠道:2021年营收22.18亿元,同比下滑14.93%,仅第四季度就下滑超过30%其中,工程/代理渠道全年分别实现营收16.31亿元/5.04亿元,同比增长—26.17%/+75.74%公司从以直营为主转变为以直营/代理为主,代理渠道销量大幅增长22Q1,公司大宗渠道收入3.19亿,下降11%如果排除去年同期大客户群的影响,有望实现两位数增长积极探索生产线自动化,注重零售业务核心竞争力的提升2021年,公司全面提升生产线自动化水平,重点推进防火门生产线项目和年产120万套木门的重庆江山欧派项目建设截至一季度末,防火门项目首批生产线已投入使用,设计产能20万套,重庆项目正处于基础设施收尾和生产线调试阶段,首批生产线设计产能为45万套展望2022年,公司将继续深化渠道建设,关注零售业务的增长投资建议:我们预计2022—2024年公司将实现营收38.27,45.98和54.86亿元,同比增长21.2%,20.2%和19.3%,实现净利润4.51531和6.22亿元(渠道结构调整,低毛利代理工程渠道/经销商渠道收入比下调盈利预期,2022—2023年前期预测值为7.24和9.03亿元),同比增长75.6%,17.7%和17.2%,对应EPS为4.29,5.05和5.92元,维持买入评级风险:原材料价格大幅波动的风险,房地产景气度下降的风险,客户拓展不及预期的风险,竞争加剧的风险

江山欧派603208:短期盈利承压经销渠道放量可期