华能国际600011：煤价高涨一季度环比改善经营拐点已现投资价值凸显

成交量同比增长1.38%其次，公司新增装机容量也贡献了相当大的用电量增长量分别同比增长17.89%和59.03%总体来看，一季度公司上网总用电量1077.17亿千瓦时，同比增长2.42%电价方面，在煤电价格上涨，新投产海风电价高企等因素影响下，公司一季度上网结算平均电价为501.96元/MWh，同比上涨19.47%在量价齐升的推动下，公司一季度完成营业收入652.5亿元，同比增长30.54%煤价高位运行，一季度业绩承压虽然煤电价格的上涨使公司能够将部分燃料成本传导至下游，但年初以来燃料价格仍维持在高位2022年一季度，秦皇岛Q5500大货车动力煤收盘价达到1173.47元/吨，同比上涨63.14%在高煤价的打压下，公司一季度营业成本同比增长51.07%，使得公司一季度毛利率仅为3.66%，同比下降13.09个百分点但得益于公司一季度获得的供暖补贴，房产税减免退税收入等因素的影响，公司一季度实现政府补助5.01亿元，计入当期损益在其他非经常性损益项目的综合影响下，公司一季度实现其他收入5.19亿元，同比增长169.96%此外，公司高毛利新能源业务的快速增长也在一定程度上缓解了火电业务的经营压力总体来看，在新能源和其他收入的共同作用下，公司一季度完成净利润—9.56亿元，同比下降129.96%业绩拐点将会出现，结构转型前景可期国家发改委发布的5500大卡秦皇岛污水煤中长期交易参考价570~770元/吨的价格区间将于5月1日起执行，目前全面执行时间临近如果政策能够顺利实施，公司的燃料成本相对于目前仍处于高位的煤价将会有很大的提升预计在电价支撑较强的背景下，经营压力可能会逐步释放此外，2022年公司计划投入资本458.25亿元，其中风电光伏计划投入312.58亿元预计2022年风电光伏装机容量将继续增加根据公司规划，到十四五末公司新能源装机目标达到5500万千瓦，新能源转型下公司愿景可期此外，目前绿色电力交易已呈现常态化趋势4月份，江苏，广东两省绿色电力交易溢价继续增加广东省绿色电力交易价格已经高于上次补贴电价，江苏省绿色电力交易价格接近上次补贴电价，有利于平价新能源项目效益的提升投资与估值:根据最新业务数据调整盈利预测我们预计公司2022—2024年EPS分别为0.39元，0.51元和0.59元，对应PE分别为17.53倍，13.34倍和11.44倍，维持买入评级风险1项目建设不如预期的风险，2.煤炭价格的非季节性波动风险

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