赵伟：社融受债券拖累趋势性回落，企业中长贷回升等支持信贷结构边际好转

日前，央行公布8月份货币金融数据:新增信贷1.25万亿元，同比多增390亿元，社会融资增加2.43万元，同比少增5571亿元，社会融资存量增速为10.5%，比上月回落0.2个百分点，M2同比增长12.2%，比上月提高0.2个百分点。

社会融资受到债券拖累，但企业中长期贷款的恢复支撑了信贷结构的边际改善。

信贷结构较上月有所改善，主要是企业的贡献，或与稳增长等因素有关8月新增信贷1.25万亿元，同比多增390亿元其中，企业中长期贷款同比增加2100多亿元至7350亿元，或因稳增长导致部分融资需求改善，也可能与政策性银行贷款释放有关

居民需求持续低迷，中长期贷款连续第9个月同比走弱，或与房地产销售依然低迷有关8月份居民贷款同比减少1175亿元，其中，中长期贷款单月增加不足2700亿元，同比减少1600亿元，但降幅较上月收窄，或与房地产销售景气有关比如，30个大中城市商品住宅成交量同比下降19%，但降幅比上月收窄14个百分点，居民短期贷款转正至1900亿元左右，同比多增426亿元，上月少增354亿元

重申观点:社会财政下行趋势明确，关注稳增长带来的结构性改善相关房地产融资约束，国债发行错位等，使社会融合趋势下降未来资金的提前，会带来投资增长与实际落地之间的错位，对需求的支撑或逐渐显现

常规后续:债券拖累社会融资同比增速，信贷结构改善，M1下降，M2上升。

债券融资不到去年同期的30%，是社会融资的最大拖累表外票据等非标融资对社会融资的增加贡献很大8月份，人民币贷款增加1.3万亿元，同比超过580亿元，国债和企业债分别减少6693亿元和3501亿元，委托贷款同比增加1578亿元至1755亿元，信托贷款同比减少890亿元，表外票据同比增加3358亿元

信贷方面，企业端有所改善，居民端明显拖累，尤其是中长期贷款8月新增信贷同比增加390亿元，至1.25万亿元其中，企业长期贷款增加2138亿元至7353亿元，企业短期贷款减少1028亿元至—121亿元，票据减少1222亿元至1291亿元居民长期贷款增加1601亿元，达到2658亿元，居民短期贷款增加426亿元

M1衰落，M2崛起8月份，M1同比6.1%，比上月低0.6个百分点，或指向企业激活力不足，M2比上月上涨0.2个百分点，为12.2%分存款中，企业和居民存款同比多增4900亿元和3900亿元，非银存款同比负增长4353亿元，财政新增存款—2572亿元，反映出财政支出保持较高增速

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