新兴铸管000778：业绩超预期预付款高增反映公司订单饱满

事件:公司发布2022年一季报2022Q1，公司实现营业收入129.96亿元，同比增长—2.02%，实现净利润5.69亿元，同比增长31.40%，略超我们预期公司预付款项较2021年末增长65%，R&D费用增长37%2022Q1公司预付账款较年初增长65%，R&D费用同比增长37%2022Q1公司实现营业收入129.96亿元，同比增长—2.02%，环比增长15.47%，归母净利润5.69亿元，同比增长31.4%，环比增长516.73%，盈利端修复明显该公司的预付款比年初增加了65%我们判断公司订单已满，增加了原材料预付款R&D费用方面，2022Q1公司实现R&D费用1.3亿，同比增长37%根据公司2021年年报，R&D加大了排水管业务的布局2022Q1公司实现毛利率10.23%，环比上升+1.93pct，2021年由于原材料价格上涨，铸管业务毛利率下降拖累公司利润增速2022年，铸管业务毛利率有望企稳回升公司在报表端表现稳健叠加公司作为供水管网龙头，看好2022年公司业绩的稳定增长公司竞争力:2020年公司铸管产能320万吨，成为国内最大的球墨铸铁管生产企业国内第二，第三，第四的厂商分别是山东郭明，安阳永通，圣戈班，产能均在60万吨/年以下，四家企业总产能约占国内铸管产能的50%公司作为国内第一家球墨铸铁管生产企业，与国内其他生产企业相比优势明显2021年，原材料成本上升拖累了公司铸管业务的毛利率我们判断水管网改造背景下铸管需求增加，铸管业务毛利率有望在供应相对稳定的情况下得到修复在国家水网投资大背景下，水网固定资产投资有望出现高增长:政策方面，2021年12月，Xi总书记在中央经济工作会议上强调，要把管道改造作为重要的基础设施工程日前，在中央财经委员会第十次会议上，Xi总书记强调加强重大水利工程建设，有序推进地下共同沟建设，增强城市防洪排涝能力，加强农田水利设施建设2022Q1我国电力，热力，燃气及水生产固定资产投资同比增长19.3%国家统计局数据显示，我国水利管理行业投资同比增长10%在2022年基础设施发展的背景下，水管网固定资产投资有望出现较高增长盈利预测及投资评级:基于国家水网投资背景，公司为管网行业龙头我们将公司2022—2024年EPS从0.62，0.82，1.01元/股调整为0.67，0.84，0.97元/股，对应PE为6倍，5倍，4倍，维持买入评级风险:国家财政政策超预期收紧的风险，我国水管网智能化改造进程小于预期的风险，钢价和铁矿石价格剧烈波动的风险