电投能源0021282022年一季报点评：煤、铝延续高景气新能源规模持续

事件:2022年4月26日，公司发布一季度报告称，一季度实现归属于母公司所有者的净利润15.12亿元，同比增长49.53%，营业收入71.72亿元，同比增长23.96%，基本每股收益0.79元，同比增长49.06%煤铝电全面向好，带动公司业绩释放公告称，公司归母净利润大幅增长的主要原因是煤炭，铝产品综合售价和单价同比上升，售电量同比增加Wind数据显示，22Q1锦州港褐煤价格同比上涨68.13%，铝锭价格同比上涨36.4%煤铝价格的上涨带动了公司业绩的释放新能源发电规模继续扩大最近几年来，公司不断拓展新能源发电业务根据年报公告，公司已投产新能源发电装机容量156万千瓦十四五期间，公司仍将大力发展绿色电力项目到十四五末，公司计划新能源装机达到700万千瓦以上，成为企业利润增长的又一个支撑点电解铝有望保持较高景气度受制于电解铝行业产能的天花板，预计2022年电解铝行业仍将保持景气公司在霍林河地区形成了煤—电—铝产业链，在靠近产煤区有自己的电厂，具有电力成本优势电解铝业务的利润有望继续增长Q2是动力煤的淡季，伴随着需求的改善，价格有望反弹目前动力煤已经进入消费淡季同时，受疫情影响，下游用电负荷不高，部分发电机组检修，短期需求较弱需求目前是全年的淡季，加上疫情影响，需求已经面临黑暗时刻2021Q4增产保供后，2021年四季度产量基本达到极限由于新增产能有限，进一步增产的潜力不大，而进口量继续下降，预计总供应量将较上月减少伴随着后期疫情得到有效控制，疫情压制的需求有望集中释放，后续价格有望上涨同时，公司煤炭产品主要销往内蒙古，吉林和辽宁，其中吉林和辽宁由于煤炭产能退出，煤炭净进口量持续增长，公司所在地区需求旺盛，有望对价格形成支撑投资建议:我们预计2022—2024年归属于母公司股东的净利润为56.13亿元/60.31亿元/61.58亿元，对应的PE倍数分别为4倍，4倍，4倍考虑到综合性公司最近几年来积极向新能源转型，有望获得比纯动力煤业务更高的估值因此，我们认为公司估值有望上升，维持推荐评级风险:1)区域市场需求变化可能导致煤炭价格下降，2)火电利润可能因电力市场放开而下降，成本增加的风险，3)在建新能源项目较多，存在政策变动风险，4)电解铝价格大幅下降

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