冲泡奶茶营收占比陡降、香飘飘却说天花板远未到，投资者劝“别夜郎自大”

贺勋股票张星宇

日前，香飘飘在面对机构投资者调查时表示，杯装冲泡奶茶的天花板还远未达到，奶茶整体市场空间仍在扩大杯装冲泡茶和现泡茶可以共同培养奶茶的消费习惯不过，从投资者的反应来看，他们似乎并不买账不要妄自菲薄，重要的是探索新的出路公司对固体饮料奶茶过于乐观

从风光无限的第一口奶茶，杯子可以绕地球40圈，到现在香飘飘的处境确实相当孤独:业绩下滑，消费者印象疲软，股价破发，机构离职。

冲泡奶茶业务收入大幅下降，提价8%应对成本压力。

很多人对香氛的记忆都离不开经典夸张的广告语。

2008年，香飘飘做了香飘飘奶茶，一年卖3亿多杯，杯子可以连起来绕地球一圈的广告语，到2011年，改为一年卖出10亿多个杯子，可以绕地球三圈，2020年，香飘自豪地宣称，全球消费者购买奶茶超过120亿杯，按照之前的绕球法，可以绕地球40圈。

可是，与可观的销售额相比，香飘最近几年来交出的成绩单并不乐观翻阅历年财报发现，香飘飘营收最高点出现在2019年，之后连续两年下滑营收增速也非常有限最好的情况是20%左右，最坏的情况是陷入负增长

2021年年报显示，香飘飘实现营业收入34.66亿元，同比下降7.83%，实现净利润2.23亿元，同比下降37.90%，2022年一季度实现营业收入4.96亿元，同比下降28.28%，净利润5967.66万元，同比下降2105.78%公司指出，2022年第一季度收入下降是由于国内疫情蔓延，各地出台就地过年政策，导致酿酒产品节日消费受到很大程度的抑制，净利润下降是由于原材料成本较上年同期大幅增加

从销量来看，2021年冲泡奶茶销量为4292.16万标箱，同比下降5.85%这个水平甚至还不如它三年前的表现2018年，经典系列酿造+好料系列总销量已达4395.35万标箱

为缓解原材料上涨带来的压力，香飘飘自2022年2月起调整公司固体冲泡奶茶产品价格，主要产品提价幅度在2%—8%之间该公司表示，目前全国范围内的渠道和门店提价已经基本落实到位

投资者很担心有人说，与市面上的奶茶相比，香冲奶茶没有价格优势，让人望而却步产品价格太高没人买，渠道和产品损耗越来越高，亏损越来越大，从而进入死循环

冲泡奶茶遭遇内外夹击，公司却说天花板远在此处是玄机的自信。

很多数据变化可能反映出冲泡奶茶已经不再流行不过，香飘似乎仍然坚定地看好冲泡奶茶行业的未来发展

根据公告，有人问我杯装冲泡奶茶的业务增长遇到瓶颈了吗增长的天花板在哪里当时香飘飘回答，公司坚信杯装冲泡奶茶的天花板还远没有到那里，因为奶茶整体的市场空间还在不断扩大，而杯装冲泡和现泡茶的消费场景是静态和动态的，是互利共生的，而不是互斥的，共同培养消费者的奶茶消费习惯

在奶茶领域，香味可谓先发优势2008年卖的奶茶杯绕地球N圈的时候，统一阿萨姆奶茶刚刚投放市场，喜茶和乃雪的茶叶商标还没有注册

但是比起冲泡奶茶，很明显现在是新茶的天下据智研咨询数据显示，2014年至2020年，国内现阶段奶茶市场规模增长率一直稳定在20%以上，但固体奶茶行业市场规模年复合增长率仅为四分之一，仅为5.29%，同时，据燃烧知识咨询预测，2020—2025年，新茶将以24.5%的复合增长率增长至3400亿元，占整个茶叶市场的42%，超过茶叶，袋泡茶，茶粉，成为国内茶行业第一大品类

冲泡奶茶和新派茶，可谓悲喜不相通反而新派茶在逐渐蚕食冲泡奶茶的生存空间北京拓陆传媒科技有限公司创始人，慕斯新消费李东楼告诉笔者，虽然现有的饮茶和冲泡茶覆盖了不同的消费场景，但伴随着线下现有茶店规模的不断扩大，必然会蚕食冲泡茶市场因为奶茶的消费是一种习惯，年轻人喝惯了新茶，很难再回去喝冲泡好的奶茶

香飘飘表示，相对于新茶饮产品质量波动大，消费场景受限，场地和人工成本高等缺点，公司生产的杯装冲泡奶茶产品质量稳定，存放时间长，可随时在家冲泡另外得益于生产的规模效应，在成本上有比较优势，性价比高

另一方面，安全和健康仍然是冲泡奶茶面临的问题伴随着低糖零糖概念的普及，越来越多的年轻人开始追求健康茶从香冲奶茶粉的配料表可以看出，最上面的是植脂末植脂末作为乳制品的替代品，用于奶茶中可以大大增加奶味，但大多含有反式脂肪酸，进入人体后难以消化吸收它会一直在血液里，增加胆固醇，然后引发各种心血管疾病，还会影响记忆力和生育能力

李东楼指出，年轻人的健康消费观念越来越强，冲泡奶茶的原料和口味已经不能满足年轻人对更健康，更新鲜的需求。

笔者注意到，2021年下半年，香飘飘推出了用优质奶粉代替植脂末的奶茶系列在公司业绩说明会上，该产品线上销售额约3000万元，有望引领冲泡奶茶升级公司还表示，以奶茶系列为代表的更健康，更年轻化的产品能够满足一二线城市新老客户的需求，也是公司坚信杯奶茶未来持续增长的关键因素之一可是，就冲泡奶茶每年能为公司带来30多亿元收入而言，奶茶系列目前的规模仍然很小

在食品安全方面，5月份，有消费者投诉某超市网上购买的香香奶茶严重变质发霉，最终香香奶茶获得30杯同款奶茶的赔偿关于黑猫的投诉，今年以来，很多消费者都提到自己买的香飘飘奶茶有毛发，不明污渍，粉末，虫子等异物，或者已经变质发霉香飘飘几年前就深陷食品卫生的泥潭2019年，在报道消费者饮用香飘中发霉异物后，公司股价在短短4个月内从38元/股跌至19元/股

香飘飘告诉笔者，产品质量是一个企业的根本公司一贯重视产品质量，消费者信誉，严格遵守国家标准和要求，努力为消费者提供优质的产品和服务

相比巅峰时期，股价已下跌超70%，机构难以青睐。

香氛不仅被年轻消费者抛弃，资本也在加速出逃。

在营收和净利润的双重下滑下，香飘飘的股价开始下滑今年3月以来，公司股价连续跌破14.18元/股的发行价，期间创出10.82元/股的新低截至6月10日收盘，公司报收于11.49元/股，总市值约47亿元相比巅峰时的37.85元/股，股价已经下跌超过70%，市值蒸发超过100亿元

机构对香飘飘的兴趣也在降低同花顺iFind显示，截至2021年末，共有中银证券新能源混合A，中银证券伊瑞混合A，安信恒利增强债券A三只基金重仓其中，中行分别持有44.22万股和32.98万股，对应总市值1266.01万元到今年一季度，中银证券新能源混合A已经出清，而安信恒利增强债券A连续增持，持股数量从6500股上升到6700股

我了解到，安信恒利增强债券A是由钟和应娟管理的混合型债券基金，基金规模为0.90亿元，资产配置以债券为主虽然香飘飘是安信恒利增强债券A的第一大重仓股，但截至一季度，该股仅占基金净值比的0.74%

对于上述问题，向飘飘回复笔者称股票的价格受多种因素影响，如宏观经济政策，资本市场环境，所处行业的发展状况，投资者的情绪波动等目前，公司一方面将继续做好经营管理，坚持‘双轮驱动’战略——推动酿造产品升级，稳步发展果汁，茶叶等即饮市场，努力提升公司业绩，实现持续健康发展，另一方面，在做好日常经营管理的基础上，公司还将积极加强与资本市场的沟通，宣传公司最新的经营业绩和内在真实价值，以实现与资本市场的良性互动

如何重新赢得投资者和消费者的心，将是这家老牌企业的长期命题。

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