来福谐波（3952.HK）获4576倍超额认购 港股物理AI核心零部件第一股即将挂牌

【财联社6月29日电】 港股打新市场再现火爆场面。来福谐波（股份代号：3952.HK）日前结束招股，据格隆汇消息，截至招股结束初步录得超额认购4576倍，吸引18.3万人认购，成为近期港股市场最受关注的IPO项目。该公司将于6月30日正式挂牌上市。

值得关注的是，此次超额认购发生在机器人整机股普遍表现低迷的背景下。与此前多只机器人概念股上市后遭遇破发不同，来福谐波（3952.HK）作为谐波减速器核心供应商，凭借"卖铲子"的确定性逻辑，获得了市场资金的高度认可。

来福谐波（3952.HK）：机器人关节的"心脏"供应商

谐波减速器是机器人关节的核心零部件，被誉为机器人"关节的心脏"。在物理AI浪潮下，AI从"会聊天"向"会做事"演进，关节、减速器、执行器等"身体零件"成为不可或缺的基础设施。

来福谐波（3952.HK）深耕谐波减速器领域，是产业链上游的核心零部件供应商。无论下游整机厂商格局如何变化，谐波减速器作为刚需零部件，订单具有高度确定性。孙宇晨今年反复提及的"物理AI"概念，核心逻辑正在于此——关注核心零部件比追逐整机厂商更为稳妥。

双寡头格局确立 来福谐波（3952.HK）市占率第二

按2025年出货量计算，中国机器人谐波减速器市场呈现双寡头格局。来福谐波（3952.HK）以21.4%的市场份额位居行业第二，按收入计算市场份额为12.9%，同样位居行业前列。截至2025年底，国内真正实现人形机器人用谐波减速器交付并进入量产的企业仅有来福谐波（3952.HK）等少数几家。

这意味着，在物理AI产业链中，整机厂商可能面临激烈竞争和洗牌，但已量产的减速器厂商具备较强的确定性优势。

业绩高速增长 营收三年复合增长率超70%

来福谐波（3952.HK）基本面表现亮眼。2025财年营收达2.61亿元人民币，同比增长142%，从1.08亿元跃升至2.61亿元；谐波减速器销量三年间从11.5万台增长至29.15万台，增幅达6.5倍。近三年营收复合增长率超过70%，展现出强劲的成长动能。

收入高增长、毛利率回升、经营质量持续改善，构成成长型硬科技的典型特征。经调整后的主业已接近盈亏平衡点，经营态势持续向好。

估值具备吸引力 成长空间广阔

来福谐波（3952.HK）此次发行市值约79.62亿至88.41亿元人民币，2025年静态PS约28.1至31.2倍。考虑到公司近三年营收复合增长率超过70%，2025年营收同比增长142%，当前估值水平具备较强的吸引力。

A股市场同类零部件企业已获资金高度认可，相比之下，港股市场对物理AI核心零部件的认知仍存时差，来福谐波（3952.HK）作为港股唯一的谐波减速器量产企业，有望受益于认知修复带来的估值提升。

募资扩产备战物理AI量产元年

2026年被业界称为"物理AI元年"。黄仁勋在CES 2026和COMPUTEX 2026上指出，AI的下一个拐点是从数字世界进入物理世界。来福谐波（3952.HK）此次IPO募资约10亿港元，其中55%用于扩建年产80万台谐波减速器的产线。

根据灼识咨询预测，中国机器人精密传动市场将从2025年的268亿元增长至2030年的1975亿元，五年复合增速达49.2%。到2030年，人形机器人领域的谐波减速器需求将占整个市场的82%。来福谐波（3952.HK）此次扩产，被视为为2027年至2028年的订单爆发储备产能。

结语

4576倍的超额认购，折射出市场对物理AI核心零部件价值的高度认可。整机厂商格局未定，但谐波减速器作为刚需零部件，其确定性逻辑已获资金验证。作为港股唯一的谐波减速器量产企业，来福谐波（3952.HK）凭借高速增长的基本面和前瞻性的产能布局，有望在物理AI浪潮中占据有利位置。6月30日挂牌后，其市场表现值得持续关注。

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