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美的集团000333:守正拓新稳健增长

来源:新浪财经    发布时间:2023-01-23 17:29   作者:新浪财经   

事项:公司发布21年年报和22年一季报21年公司实现营业总收入3433.6亿元,同比增长+20.2%,归母净利润285.7亿元,同比增长+5.0%,其中,21Q4实现营业总收入804.2亿元,同比增长+18.3%,归母净利润51.2亿元,同比增长—1.7%22Q1营业总收入909.4亿元,同比增长+9.5%,归母净利润71.8亿元,同比增长+11.0%点评:C端霸主地位优势稳固,B端贡献增长动力过去20年,公司总营业收入同比+20.2%,其中第四季度同比+18.3%高基数下,增速平稳,规模再创新高业务方面,新口径下,五大板块营收分别为智能家居2349亿,工业技术201亿,建筑技术197亿,机器人自动化253亿,数字创新83亿b端业务成为集团增长的新引擎c端家电主业领先地位稳固,主要品类国内销售份额排名前三,其中家用空调全渠道份额大幅提升,线上/线下份额分别为34.6%和36.0%,位居行业第一分地区来看,国内和国外销售收入分别达到2036/1376亿元,同比增长+24.8/+13.7%,海外收入占比超过40%内销增速好于出口,自主品牌加速海外突破截至目前,公司拥有18个海外生产基地2021年,公司新增海外自有品牌销售网点43000多个,累计超过15万个海外电商销售额同比增长65%,线上销售占比持续提升在全球多个国家的电商平台取得突破22Q1在外部压力下,公司仍然实现了9.5%的稳定增长,其中空调内外销均有所增长,以应对成本压力B端有望保持良好的发展态势,增速好于C端Q1的利润水平已经稳定和修复,其业务弹性是足够的2021/21Q4/22Q1公司毛利率分别为22.5%,18.2%和22.2%,分别为—2.6pct,—6.4pct和—0.8pct整体下降主要是由于成本价格上涨和汇率波动的负面影响,但公司通过提价和提高效率有效对冲了影响,其中Q4下降明显主要受运费核算重分类影响此外,公司费用端总体稳定,21Q4/22Q1净回报率分别为—1.3pct/+0.1pct至6.4%和7.9%Q1的盈利能力已经稳定和修复,其业务弹性是足够的伴随着外部环境的改善,公司利润增长可期多元化品牌各有亮点,看好长期发展公司与全球资源合作,多元化业务齐头并进海外品牌,库卡和东芝21年营收分别增长28%和9%,22Q1业务持续向好,库卡营收同比增长+18.3%,其中中国区业务增长突出,营收同比增长+61.2%,贡献较大增幅国产品牌,高端品牌COLMO 21年整体销售额突破40亿,同比增长300%,扩张速度超出市场预期,华凌定位年轻消费群体,年营收超过55亿,同比增长超过200%在市场末端,科尔莫在国内市场积累了近7000家门店和网点,产品在高端市场的份额大幅提升,其中空调柜达到36%在美的优秀制造基础的配合下,我们看好公司多元化业务的长期发展投资建议:考虑到国内疫情和海外市场的不确定性,我们调整公司22/23年EPS预测为4.49/5.24元,新24年预测为5.95元,分别为对应PE的13/11/10倍参考绝对估值法,目标价下调至86元,对应22年19倍PE公司是家电各品类龙头,B端增长空间逐步打开,维持强推评级风险:新业务发展不如预期,终端需求不及预期,海外市场扩张的风险

美的集团000333:守正拓新稳健增长