adtopr
ad1
您所在的位置: 首页 > 行业

获宁德时代、比亚迪、ATL、中石油四家联合战投,杉杉股份的战略取舍与业绩

来源:证券之星    发布时间:2022-05-08 16:37   作者:证券之星   

2021年年报发布,业绩显示,归母年营收和净利润分别为207.0亿和33.4亿,同比分别增长152%和2320%。

2021年新能源汽车销量352万辆,同比增长158%,公司取得这样的成绩也在情理之中。

2022年一季度,公司业绩也表现不俗,营收和归母净利润分别达到50.3亿和8.1亿,同比增长26%和167%。

除了业绩利好消息,公司年报当天还发布公告,称将对阳极材料子公司上海杉杉锂电增资30.5亿元,并引入战略投资者领投,比亚迪美元,宁德新能源,昆仑资本。

其中,丁琪媛投资和宁德新能源的控股股东分别为$ Contemporary Amperex Technology co .,Limited $和ATL,昆仑资本是中石油的投资平台。

当代安培科技有限公司,比亚迪和ATL是公司阳极材料的核心战略客户中国石油锦州石化公司是公司阳极材料业务的针状焦等原料供应商,均与公司有密切合作

公司增资扩股一方面可以为正极材料业务的产能扩张提供资金保障,另一方面可以深化正极材料业务各方的合作。

风云不禁感叹,这个负极材料业务真是个儿子,公司很重视。

事实上,在2021年,公司发生了许多大事:

一是将正极材料业务出售给巴斯夫,

第二,偏光片业务购自LG,2020年年报中对公司主营业务的描述也来自锂材料业务,Ldquo,成为2021年年报,两大业务:锂电池材料和极片。

一,以王牌业务为重点的业务结构调整

2021年,公司阴极业务和偏光片业务分别于9月和2月开始上市并合并偏光片业务2—12月收入和营业利润分别为99.4亿和24.5亿,占公司贡献的49%和48%,接近全国的一半

也正是有了偏光片业务的加入,公司业绩较往年更上一层楼,其中营收达到200亿,而往年营收不到100亿归母净利润达到30多亿元,扣非归母净利润也达到近20亿元,远高于往年

当然,除了偏光片业务对业绩的贡献外,得益于2021年新能源汽车行业的高度景气,公司正极,负极,电解液等锂电池材料业务业绩相当亮眼。

按全年可比口径计算,2021年,公司正极,负极,电解液业务分别实现收入62.2亿,41.4亿,13.7亿,同比分别增长62%,64%,149%。

毛利率方面,正极,负极,电解液也有不同程度的增长,分别为4,1,36个百分点。

虽然各锂电池材料的经营业绩都有所增长,但具体情况还是有所不同。

阴极材料是最漂亮的。

2021年,新能源汽车市场的爆发式增长,造成了锂电池上游原材料的供需错配新一锂电池数据显示,碳酸锂和六氟磷酸锂价格较年初分别上涨450%和414%,石墨化加工费较年初上涨67%

2021年,VC等主要添加剂供应紧张导致公司电解液产能利用率仅为44%,产量同比下降12%但伴随着公司自有2000吨六氟磷酸锂产能年内投产,公司电解液业务盈利能力仍有较大提升

可是,伴随着供需缺口被新的产能填补,这种供需错配导致的价格飙升不可能一直持续下去所以这种突如其来的业绩暴涨的持续性很难估计,稳定增长比较靠谱

2016年至今,公司正业务收入占比较大,约为50%,但每年波动较大毛利率不仅低于负业务,而且波动较大,电解液业务收入少,增长慢,毛利率低

但负业务保持稳定增长态势,毛利率较高2016—2021年营收CAGR为28%,毛利率也保持在25%以上

剩下的才是最好的。

从正极,负极,电解液的竞争格局来看,公司负极材料也具有较强的优势。

最近几年来,全球阳极材料前三名被贝特瑞,杉杉和江西陈子占据2021年,前三大城市市场份额合计为41%,集中度较高

其中,杉杉阳极材料出货量全球第二,人造石墨出货量全球第一,竞争格局良好。

至于正极材料,市场结构分散,竞争依然激烈2021年并入巴斯夫后,巴斯夫全球市场份额仅为7%,排名第四实际上,某种程度上,正极业务已经成为锂电池企业的加工公司,所以毛利率较低

所以卖掉这块业务完全符合商业逻辑。

至于电解液,$天赐材料$,$新舟邦$和$江苏国泰$一直占据总市场份额的60%以上2021年,杉杉股份排名第四,市场份额为7.5%

可以看出,从成长性,盈利能力,竞争格局等方面来看,负极材料业务是公司锂电池材料业务中最好的一块。

所以公司为什么要卖掉正业务,加大对负业务的投入,就很清楚了除了出售阴极业务,公司还剥离了非核心业务,包括光伏组件业务,储能业务,充电桩业务和融资租赁业务

因此,公司目前的两大核心业务变成了负极材料和偏光片业务。

二是负面业务的整合程度有所提升。

截至2021年底,公司成品阳极材料产能12万吨,石墨化产能4.2万吨,与2020年底持平。

但2021年,公司包头负极一体化基地项目10吨产能达到满负荷,负极业务整体产能利用率全年大幅提升至84%,出货量达到10.1万吨,同比增长71%。

目前,公司新增产能及进展包括:

包头二期6万吨产能已于2021年底投入试生产,预计2022年三季度达产,

四川20万吨一体化基地项目一期已开工建设。

与正极材料和电解液不同,正极材料的制造成本占运营成本的比重较大,2021年为53%,其中石墨化加工成本是制造成本的大头。

2021年,石墨化供应短缺加剧,石墨化加工价格持续上涨,一定程度上侵蚀了公司的盈利能力这也是2021年公司负极材料业务毛利率仅上升1个百分点的原因

因此,石墨化供应能力也成为保证产品交付和提高阳极产品盈利能力的重要因素。

预计2022年底阳极材料产能达到20万吨,其中石墨化配套产能达到9.4万吨此外,伴随着公司参股两家石墨化企业,公司的石墨化供应能力也得到了一定程度的保障

第三,偏光片的商业前景好。

公司阳极材料处于行业领先地位,只有偏光片业务能与之抗衡。

偏光片业务行业壁垒高,市场集中度高,全球市场份额主要被杉杉,日东电气,住友化学,三星SDI等公司占据。

矢野经济研究所发布的数据显示,2021年该公司偏光片生产份额约为24%,位居全球第一。

偏光片是面板的主要原材料最近几年来,面板行业正处于国产化和替代的过程中2021年中国大陆TFT—LCD面板产能将占全球60%以上,偏光片国产化和替代需求迫切因此,公司收购偏光片业务符合行业发展趋势

目前,公司偏光片业务拥有八条前端生产线,产能约1.3亿平方米,其中广州两条2250mm宽生产线从韩国五仓搬迁至中国,张家港和绵阳四条生产线正在建设中,建成后将新增年产能9000万平方米。

除了前端生产线,公司还在全国各地投资了多条后处理生产线后端生产线的工厂大多位于客户工厂附近,可以快速满足客户的换型需求,控制运输和包装成本

此外,与其他日韩企业相比,公司偏光片的主要原材料进口享受免除关税的优惠政策该政策的实施可以在一定程度上降低公司运营成本,提升国内偏光片厂商的全球竞争力

标签

2021年,公司出售了盈利能力较低,竞争格局较差的阴极业务,还剥离了光伏等非核心业务,将业务聚焦于竞争格局较好的两个行业:阳极材料和偏光片。

可以说,这是一条坚实的业务聚焦之路,良好的竞争格局和行业地位也将有助于公司不断为股东创造价值。

风云期待杉杉股份后续发展。